郑重地/文字
互联网企业似乎更喜欢谈论流量而不是利润。
不久前在香港上市的
快手（1024.HK）刚刚发布了上市以来的首份年报。正是这份年报披露的数据让市场大吃一惊：2020年净亏损1166亿元，日均亏损3.2亿元。
当然，这1166亿的亏损包括1068.46亿“可转换可赎回优先股公允价值变动”，也就是说经营亏损其实是103亿元人民币79.调整后48亿。
不过，快手的巨额亏损依然受到机构的青睐。瑞银3月25日发布研报，将快手目标价上调至432港元。前两天，受年报影响，快手暴跌16%。或许是受瑞银研报的影响，今日（25日）快手上涨0.377%，收报26港元6.00/股，总市值仍为高达 11062.76 亿。
资本之所以看好快手，主要是快手的流量，这也是快手等互联网公司津津乐道的。它看起来真的很好。年报显示，2020年快手月均活跃用户将达到4.811亿，分别增长50.7%和45.6%。
用户的大幅增长来自高昂的销售和营销成本，业内称之为购买流量。财报显示，去年快手销售及营销费用达到266亿元，同比增长169.8%。该费用占总营业收入的45.3%。
比快手上市早、在美国上市的拼多多，比起快手更喜欢讲流量。在 3 月 17 日发布的年度报告中，该公司自豪地宣布，2020 年的活跃买家数量超过了阿里巴巴，成为中国用户数量最多的电子商务平台。接替黄峥担任公司董事长兼CEO的陈磊高调宣布，将继续实施大规模补贴，直至取代阿里巴巴成为中国10亿消费者首选购物平台。
真不知道陈磊的骄傲从何而来。一个数据是，阿里巴巴2020年的利润为1404亿元。即使其市值低于拼多多的京东，其2020年的利润也将达到4.93.37亿元。相比之下，拼多多2020年亏损71.8亿元，亏损的原因是百亿补贴，也就是传统意义上的花钱买流量。
当然，拼多多自成立以来，从未赚钱过。 2016-2019年亏损3亿元、5亿元、102.15亿元、69.68亿元。元。
然而，登陆资本市场后，拼多多凭借漂亮的“流量数据”，股价最高达到212.612美元/股，总市值很快超过京东。然而，年报发布后，拼多多股价迅速下跌。截至3月24日收盘，已跌至每股12美元4.18美元，较高点低了近100美元，股价即将减半。
股价暴跌，很大程度上是因为投资者看不到拼多多流量变现的时间。资本是逐利的，不可能让拼多多继续亏本赚钱。
流量的终点是货币化。 快手同样如此。对于快手来说，除了面临激烈的市场竞争，不仅亏损，最大的问题是增速放缓。 2020年，公司实现营业收入5.87.8亿元，同比增长50.2%。值得注意的是，其2018年和2019年的收入增长率分别为143.4%和92.7%。
前有来者，后有追兵。快手压力显然不小。要想保持流量的增长速度，就必须不断烧钱。好在上市后在资本市场的表现超出预期，快手融资也相当轻松。超1000亿的债权融资，其实是在为下一场比赛做准备。
这似乎是一笔不错的生意。如果债务是真实的，债务通常会转换为普通股，超过1000亿元的债务将在下一财年消除。
但这也是快手最大的隐患。如果要消除这个债务隐患，快手需要继续讲好故事，保持股价上涨。问题是，在这个瞬息万变的市场中，快手想要用“故事”维持高估值显然不是一件容易的事。上述超过1000亿元的债务融资，反过来也影响了市场情绪。
拼多多也是如此。在资本的支持下，包括黄峥在内的陈磊可能没有“缺钱”的压力，但电商市场的压力太大了，不仅是拼多多，就连拥有超强盈利能力的阿里巴巴，现在正在为交通而苦苦挣扎。动动脑筋。
以拼多多这种靠烧钱买流量的情况，还有不少短板，别说超越阿里巴巴，现在要实现盈利似乎并不容易。
快手和拼多多的好日子并不多。
【我是江湖光头领袖郑忠，从事财经记者20年的投资人。本文仅为个人爱好而写，所有提示仅供参考，不构成投资建议。投资股票有风险，入市需谨慎。 ]
